進展要視貨幣政策放鬆預期能否兌現而定 投資者不要追漲
城投債風波、可轉債暴跌……這一切變故讓債市屢屢受到重挫。隨著慘淡的9月過去，資金面漸趨寬鬆，CPI下行趨勢確定等原因，債券從10月開始一改頹勢，走出了不錯的“銀十”行情。業內人士分析認為，債市“小牛”行情有望在11月持續，但是行情的進展要視貨幣政策放鬆預期能否兌現及兌現程度而定，投資者要注意不要追漲。
在投資方向上，可以配置5年期國債或1年、5年期高等級信用債，並關注估值依然較低的城投債的投資機會。
10月，在新債發行方面，收益率呈現大幅回落，儲蓄國債繼續遭遇秒殺，鐵道債實現了從流標到被瘋搶的大逆轉。而在二級市場上，大部分債券的淨值都穩步攀升，石化轉債10月累計漲幅甚至達到14.11%。
在債基方面，財匯統計數據顯示，截至10月31日，債券基金（剔除分級債基）今年10月以來平均淨值增長率達到了2.7%，創下了2009年8月來的最大月度上漲幅度。不過，相比之下，高等級產品的反彈速度和深度均高於低等級產品。
“銀十”已過，債市的牛市在11月份是否持續？國海証券日前發布報告認為，雖然目前通脹水平仍然較高，貨幣政策短期內尚難以全面放鬆，但基於其對四季度GDP8.7%的預測，未來經濟仍將進一步下行，政策轉向的可能性較大。特別是3年期央票停發和央行公開市場逆回購出現，更增大了市場想象空間。
銀行間將有明顯的流動性注入
國海証券認為，未來兩個月銀行間將有明顯的流動性注入，年內資金面會繼續保持適度寬鬆，7 天回購利率均值有望保持在3%~3.5%左右。預計11 月債券市場將延續小牛行情，進入博弈貨幣政策放鬆的行情階段。但是行情的進展要視貨幣政策放鬆預期能否兌現及兌現程度而定。
而中金公司最新利率月報預計，11月債市將呈現先揚后抑的走勢。11月前半月由於資金面好轉、宏觀數據利好以及受一級發行利率走低的刺激，二級市場收益率將重新回落，三年期央票收益率有望降至3.8%，並帶動中長期政策性銀行債突破前期的低點。但后半月食品價格反彈以及信貸增量回升將導致債市調整的風險加大。
投資建議：可配5年期國債或高等級信用債
興業証券固定收益部研究員蔡艷菲認為，通過10月份的盤整，當前10年國債與年國債的收益率已經接近歷史平均水平，政策性金融債與國債之間的隱含稅率也接近歷史平均水平，並且政策性金融債的流動性不如國債，因此，在目前的收益率水平下，利率債並不是特別有投資價值。
注重資質的選擇
但是，由於政策仍有繼續放鬆的可能，投資者可以關注5年期國債的投資機會而對於信用債產品來說，收益率水平普遍較高，可以配置1年期或5年期的高等級債券，輔以優良、信用風險較低的低等級品種。
而國海証券的分析師陳瀅則認為，資質較好的城投類債券有望出現轉機。由於地方政府自行發債試水、銀監會要求對地方融資平台貸進行整改並放鬆了不得展期的限制，以及發改委近期對鐵道債的保護和支持，均有利於提高市場對存量城投債不會出現大范圍違約的信心。同時，經濟增長略顯乏力，前兩年寬鬆財政政策下累積的由政府牽頭的在建項目需要繼續的支持，城投債市場作為地方直接融資的一條通道，還需要在政府支持下發揮其重要作用。
“但是，配置時需要控制好信用及流動性風險，注重資質的選擇，以發行人財力較強或具有政府隱性擔保（有政府應付賬款作質押擔保）的城投類債券優先。”（大洋網-廣州日報 作者：潘彧)）
