過去的兩年，中小盤股令基金又愛又恨。愛的時候股價彈性大，在行情來時三四個月長期保持單邊上漲並不稀奇，但一旦行情結束，大家競相減倉時卻容易發生“踩踏事件”。從三季報看，一些基金對創業板再次重燃熱情，但整體的行情什麼時候能夠到來？基金經理透露目前最關注的因素是企業盈利的觸底反彈。
重拾創業板明星股
三季度看，基金又重新出現在一些中小板、創業板個股的前十大股東名錄中。這一現象似乎顯示，在目前市場始終處於底部的形態中，基金重新撿回中小盤的傾向十分明顯。事實上，大舉進入創業板、中小板的機構不僅有公募基金，從已經公報的上市公司三季報看，社保基金也在大舉殺入。
今年一季度以來，對創業板高估值、高股價的“恐高症”令基金競相建倉中小盤股，其中創業板首當其沖。甚至有基金經理放言，一季度的目標是“中小盤一股不剩”。不過三季度看，基金又重新出現在一些中小板、創業板個股的前十大股東名錄中。這一現象似乎顯示，在目前市場始終處於底部的形態中，基金重新撿回中小盤的傾向十分明顯。
據天相投顧對基金三季報統計，基金增持的前50大重倉股之中，可以見到不少以往的明星重倉股，如匯川技術、藍色光標、龍源技術等等。其中，藍色光標在三季度市場劇烈調整中，仍然錄得18.17%的漲幅，而三季報中重倉的基金從3隻增加到13隻，佔流通股的比例增加了13個百分點。從三季報看，新增重倉股的前50大名單中，同樣也有這一趨勢，僅創業板的股票就包括銀江股份、光線傳媒、通產麗星、賽為智能、合康變頻等等。
通過分析基金重倉股的創業板個股名單可以發現，同一旗下的基金共進退，比如寶盈基金旗下的寶盈資源、寶盈核心優勢、基金鴻陽三隻基金就扎堆在賽為智能上。另外，景順平衡、景順增長、景順增長2號也集體重倉匯川技術。從三季報也不難發現，大基金公司的旗下基金不乏殺入創業板者，如嘉實主題持有龍源技術、華夏成長重倉通產麗星、華安行業輪動買入光線傳媒。而在國泰金鷹的重倉股中可以看到多隻中小盤品種，如藍色光標、星輝車模、軟控股份等等。
事實上，大舉進入創業板、中小板的機構不僅有公募基金，從已經公布的上市公司三季報看，社保基金也在大舉殺入。根據統計，截至9月28日，社保基金三季度新進入58家上市公司中，有49家為中小板、創業板公司，佔比八成以上，而且其中大部分為次新股。其中，社保新進持股佔已上市流通股比例高於2%的共有20家公司，光線傳媒、合康變頻等與公募基金出現重合。從三季報增倉記錄看，社保基金對藍籌股興趣缺乏，明顯對參與中小盤股炒作的熱情更大。
跌出來的機會
“新興和消費行業中的股票經過上半年的快速下跌后，相對估值具有一定的吸引力，基本面情況良好的股票表現出一定的相對收益”，銀河行業優選的基金經理成勝如此解釋其管理的基金重倉新興行業中小盤股的原因。
“高賣低吸”，可以形象概括基金進入一些創業板個股的心態。在一些明星創業板個股中，基金大舉進出的軌跡特別明顯。以合康變頻為例，去年十月份，合康變頻股價從18.36元漲到35.19元，不到兩個月間漲幅將近一倍，不少積極參與的基金現身其中。據該公司2010年報透露，其十大流通股東有9位是公募基金，華安策略優選是第一大流通股東，有7隻基金則是四季度新進入，它們均享受到了迅速上漲的福利。不過，到2011年一季度，其中不少基金已經選擇離開，包括上一季度的第一重倉基金。但從公司剛剛發布的三季報看，華安策略優選已經重新殺回了合康變頻，持有比例為2%。而就在一季度末二季度，合康變頻的股價經歷過單邊下跌，股價再次跌回到18元的水平。期間雖有反彈，但三季度又再次下跌，最低曾跌至18.52元，幾乎回到了一年前的原點，很明顯也跌回到一些基金的心理底線。
另外一隻創業板明星個股匯川技術，同樣在去年四季度短時間創出將近一倍的漲幅，則有景順長城的數隻基金持續堅守。在其各季度十大流通股股東板上，其它的基金大多淺嘗輒退，但三季度重倉的基金從9隻增至14隻，共佔公司流通股比例達到30%。從目前來看，盡管二季度股價曾有劇烈爬升，但今年十月下旬股價也跌至年中的最低位。
“新興和消費行業中的股票經過上半年的快速下跌后，相對估值具有一定的吸引力，基本面情況良好的股票表現出一定的相對收益。”銀河行業優選的基金經理成勝如此解釋其管理的基金重倉新興行業中小盤股的原因。根據三季報，該基金的十大重倉股中，就有軟控股份、藍色光標、合康變頻、三維通信等新興中小盤股。
“上半年，除了市場風格出現轉換，高送轉見光死、大小非高位減持，是一些資質原本還不錯的中小盤股遭到基金拋售的原因，這在創業板之中並不是個別現象。有些基金也參與了‘季度游’，加上創業板盤子小，基金賣出的時候也是相當凶猛的。”有基金經理跟記者解釋了今年上半年一些基金離開創業板個股的原因。而在市場已經經歷過數個月的調整之后，創業板的吸引力逐漸呈現。“現在主要是看業績，之前中報業績好的創業板個股大家還有興趣參與，但一旦三季報、年報業績滑坡，大家也會毫不猶豫地離開。”他認為，未來的中小盤股將因業績分化而出現行情分化，目前也在加緊調研中。
押注盈利轉好
在市場普遍回暖的氣氛下，環保、文化、物流等板塊表現更為領先。但在基金經理謹慎參與的背后，主要是在市場的回暖過程中，企業盈利觸底反彈仍需時日，而目前的問題是企業的盈利還在往下走。
上周以來，由於對資金面放鬆的預期在增強，加上環保、文化及增值稅改革刺激市場熱點，上周市場錄得五連陽。在市場普遍回暖的氣氛下，環保、文化、物流等板塊表現更為領先。
回首三季度末，一些提早布局的基金享受到了本輪上漲。其中，光線傳媒、華誼兄弟不僅在三季度跑贏市場，在上周表現也十分搶眼。但從參與的基金看，重倉光線傳媒的主要為景順、華安的四隻基金，參與華誼兄弟的8隻基金所佔的流通市值比也較小。
從板塊的市場表現看，一些基金較少參與的股票則在游資參與下表現更為領先，如中體產業上周漲幅約有37%，較光線傳媒、華誼兄弟表現要領先十幾個百分點。據了解，基金經理在選股方面更看重業績及估值，但本輪題材炒作中，低估值且業績確定的股票表現則相對中規中矩。在環保及物流股中，也有類似的現象，一些表現在板塊領先的個股往往僅有一兩隻基金參與。
基金經理的謹慎背后，主要是企業盈利觸底反彈仍需時日。在市場的回暖過程中有幾個因素將比較關鍵，而目前的問題是企業的盈利還在往下走。“市場上行有三個條件，一是資金面比較寬鬆，二是政策比較寬鬆，三是企業盈利往上增加。目前從流動性來看，政策也在改善——盡管政策上的基調是‘微調’，但環比是改善的——但我們的企業盈利可能還在往下走，接下來需要一個過程。”國投瑞銀基金經理綦縛鵬認為，現在投資時選擇標的就是需要看一看哪些行業先從下跌中走出來。東方龍基金經理於鑫則認為，預計未來兩個月會有政策出台。在政策的刺激下，投資者對風險資產的偏好會增加，但在政策陸續出台之后，大家會關注經濟數據，特別是企業盈利，“這方面恐怕會令投資者失望，因為政策從出台到見效會需要時間，集中到企業盈利方面，大家會比較謹慎。6個月之后，行情可以期待。”於鑫說。
而鵬華基金經理張卓的策略具有一定的代表性，“六個月左右的時間，我覺得市場有一段趨勢性的機會。現在應該採取的策略，是在市場下跌的過程中尋找一些機會。如果政策出現明確的轉向跡象，那就把倉位提高﹔如果市場不是很明確，就找長期有潛力、持有時間更長的股票，倉位保持較低。”而綦縛鵬則傾向於對盈利首先可能向好的企業做在左側，“這會兒下跌的時候不去買，流動性好的時候就買不到了。”
