五糧液經銷商銀基陷虧損 白酒繁榮拐點隱現?

全景網11月21日訊 在三季報白酒行業一片欣欣向榮的景象掩蓋下，下游的經銷商經營壓力卻陡然上升。昨天，作為五糧液、汾酒、國窖1573等多隻名酒經銷商的銀基集團宣布中期虧損的消息，給麻煩纏身的白酒行業再吹了一把冷風。

目前，銀基集團擁有在中國內地獨家經銷45度及68度五糧液、非獨家經銷52度五糧液等權利。根據其09年招股書資料，五糧液集團確認公司自2000年以來為五糧液酒的最大經銷商。五糧液產品在公司收入中的佔比一度高達95%，近年來公司開始開拓其他品類市場，今年取得了55度40年青花汾酒、55度經典國藏汾酒的全球獨家經銷權。

作為一家香港上市的領先白酒經銷商，公司昨天公布，預期截至9月30日止的六個月將錄得虧損，而去年同期公司盈利超過4億元，預期虧損的主要原因是中國經濟放緩及白酒市場淡季而導致營業額下跌。

這個消息完全出乎市場的意料，因為上游五糧液（000858）的第三季度淨利潤同比增幅高達90%。在7月份公布的年報中，銀基集團的業績也是相當好看，收入增長34%，利潤增長近兩成，毛利率維持在48%的高位。公司表示，在可以預見的未來，中高端白酒供不應求的局面依然會延續。

因此，業績預警公布后，公司今天股價大幅低開接近10%。

吐槽一句，白酒企業的毛利率已經高達七八成，總經銷商的毛利依然能做到48%，下面還有一二三級經銷商，暴利行業的帽子當之無愧。

不過，細心的投資者在年報中已經可以找到公司經營惡化的許多信號。例如，收入增長三成之下，公司的應收賬款居然暴漲2倍，達到14億元﹔現金則大幅下降了三分之二，隻有1億元。更重要的是，公司在業績利好之下，居然違背此前作出的“35%利潤用於派息”的承諾，大削派息比例至9%，理由是經銷更多白酒的資金需求。

經過08年以來的體育股一役，投資者對於渠道塞貨的問題已經相當警惕。在08年奧運刺激產品大賣之后，強品牌、高毛利的體育用品行業陷入全面過剩，三折五折的促銷隨街可見，不少品牌商還要拿出真金白銀向渠道回購產品。

財報顯示，銀基集團下游仍有1200家子經銷商，1.3萬家零售網點，他們的經營情況是怎樣呢？作為高毛利、定價能力強的多隻酒品總經銷商，銀基集團陷入虧損多少透露出白酒業的經營壓力正在不斷向上傳遞。目前的問題是，這僅是個別還是整體的情況，是行業拐點還是供需波動？(來源：全景網)