业界称上市公司精通PE需5年 未来或成PE主力军

2012年是中国PE市场最为低谷的年份之一。多数投资人对市场持谨慎观望态度，机构募资难度逐渐加大，平均单笔募资金额规模偏小，退出渠道日益收窄。

然而，与之形成鲜明反差的是，目前不少产业投资人实现跨界狩猎，将触角伸向股权投资领域，望以股权投资或者并购的形式进入更多高成长性、发展前景广阔的产业，在原有主业的基础之上提高自身核心竞争力。

业内人士支持，未来上市公司参与PE投资会成为一种趋势。而上市公司要彻底掌握PE投资的门道需要经过5-6年的学习期。

上市公司投资继续增加

清科研究中心近日推出《2012年上市公司参与中国私募股权投资策略研究报告》，截至2012年第三季度，中国私募股权市场上市公司LP共有310家。根据报告，披露可投资本量共计2116.16亿美元。去年11月该机构发布的统计数据则显示，上市公司LP披露的可投资本量为1784.02亿美元。

从数量上看，上市公司LP主要集中在上海证券交易所、深圳中小企业板市场以及香港主板市场，有111家、100家以及36家。这三个交易所共集中了超过7成的参与私募股权投资的上市公司LP。

从可投资本量方面分析，虽然本土上市公司的LP数量众多，但是可投资本量却难以和国外上市公司相比。不过分析人士认为，本土上市公司以LP方式参与VC/PE市场目前还处于起步阶段，未来潜力巨大。

报告指出，从上市公司LP可投资中国资本量角度分析，截至三季度，在所有收录的上市公司LP中，披露可投资本量的企业有285家，可投资本量共计2116.16亿美元，纽约证券交易所、香港主板市场以及法兰克福证券交易所上市的上市公司LP可投资本量构成了中国PE市场的85%以上的可投资本来源。

清科分析师刘碧薇认为，从目前VC/PE市场上看，人民币基金占据主导地位，所以从人民币基金的LP角度来看，本土上市公司的潜力更大。上述报告也指出，从上市公司参与基金的出资规模来看，本土上市公司投资金额多在1亿元之上，远远高于高净值个人的出资规模，为目前市场募资中理想的出资人。

此外，在现阶段VC/PE机构“募资难”的行业背景下，未来VC/PE机构对机构投资者的需求将越来越大，将更加希望拿到上市公司的钱。而从上市公司角度来看，伴随着国内PE市场的成熟，参与VC/PE将成为上市公司进行资产配置的常态途径之一。

十年投资心态渐变

事实上，上市公司参与私募股权投资可追溯至2000年。乘着互联网的东风，上市公司参与科技型企业的投资成为一股浪潮。2000年，由紫光股份、路桥建设、中海海盛等9家上市公司联合发起了清华紫光科技创新投资有限公司；大众公用、盐田港、中兴通讯等成为深创投股东；电广传媒设立达晨创投等，掀开了上市公司频繁参与股权投资的序幕。

在近十年的发展过程中，上市公司参与私募股权投资经历了高峰和低谷。直到2009年，人民币基金的募资额首次超越美元基金，加之创业板开闸，参与Pre-IPO投资逐渐受到上市公司的关注和青睐。2009年中信产业基金绵阳基金开始募集，获得了伊利股份、华联股份、雅戈尔、时代出版、洋河股份等上市公司的投资。同时，A股市场上逐渐形成了以参与创业业务为题材的“创投概念股”。

但今年中国私募股权市场再度遇冷，上市公司参与私募股权投资领域却没有跟着冷却。比如雪迪龙投资北京薪火科创投资中心(有限合伙)、方大特钢投资中信夹层投资基金、宏图高科拟出资入伙农银无锡股权投资基金企业(有限合伙)、复星医药投资上海国药股权投资基金合伙企业(有限合伙)等等。

业内人士认为，上市公司参与PE投资的心态发生了根本性变化，产业投资人希望分享长期的产业投资收益，并不急于短期内将投资收益落袋为安。在逆势中通过直接或者间接参与私募股权市场，能够适当调整自身资本结构，也能使各产业链业务产生聚合效应。

玩转PE需5年学习期

经过10多年的运作，上市公司群体在中国私募股权市场上逐渐形成了自身的投资风格。根据上市公司参与股权投资的投资方式，清科研究中心认为上市公司参与私募股权投资目前共有四种模式：

一是作为LP参与私募股权领域投资，如南京钢铁参与上海复星创泓股权投资基金合伙企业(有限合伙)、陆家嘴参与上海国和现代服务业股权投资基金合伙企业(有限合伙)等；二是自身成立部门或者子公司、分公司进行直接股权投资，如雅戈尔；三是参股VC/PE机构，如电广传媒投资达晨，大众公用、盐田港、粤电力为深创投的股东，申能股份成立申能创业投资公司等；四是自身成立或发起基金，如腾讯设立腾讯共赢产业基金、复星集团旗下设立多只基金等。

作为上市公司来讲，在参与私募股权投资的过程中，一方面需要为股东创造更多的价值，另一方面是进一步为自身产业布局。但由表及里、由浅入深也需要一个周期。

清科分析师刘碧薇认为，上市公司参与私募股权投资需要经历5-6年的学习周期。

最初的2-3年，上市公司可通过做LP的方式筛选并参与优秀基金，对基金投资组合的管理和基金运营进行学习；3年之后，上市公司可通过同基金联合投资的方式介入被投企业，逐渐学习利用自身资源对被投企业提供增值服务；5-6年学习周期之后上市公司可涉足直投，平衡自身的财务目标以及战略目标。（姚轩杰）