茶飲料銷售備受VC/PE關注 中下游投資潛力大

近年來VC/PE投資茶業企業呈現明顯增長趨勢。據投中集團統計，2007年至今，國內23家茶業企業累計獲得2.36億美元VC/PE融資。其中2011年共有7筆融資案例發生，投資規模增至1.17億美元，達到近6年融資規模和融資案例數量最高值。

投中集團認為，行業上游茶葉種植企業小而散的分布、品牌缺失、企業規模較難達到規模優勢，使得VC/PE機構採取較為謹慎的投資策略。而中游茶葉深加工行業因產品涉及領域較廣，存在一定技術壁壘、零售渠道廣泛、產品附加值高而具備較高投資價值，VC/PE機構可適度關注。另外，作為流通領域的茶葉銷售企業因其增值潛力巨大，同樣比較具有投資價值。

中下游投資潛力大

從上游茶葉種植來看，單純的茶葉種植領域較少獲得VC/PE機構注資，主要是源於茶葉種植的整體回報周期較長，較多的承擔了自然災害等不確定性風險，並且行業集中度較低，缺少具備規模的種植企業，且目前A股尚無上市茶葉種植企業的背景使得VC/PE機構普遍採取較為謹慎的投資策略。

茶葉深加工處於茶葉產業鏈的中游，其主要是指用茶鮮葉、成品茶，或者是茶葉和茶廠的廢次品、下腳料為原料，利用相應的加工工藝生產出含茶制品的加工過程。茶制品可能以茶為主體，也可能是以其它物質為主體。其加工產品種類也較為豐富，如茶飲料、保健品、茶化妝品、茶味餅干糖果以及部分提取物涉及到醫藥領域等，茶葉深加工行業普遍對茶的質量要求較低，但其產品種類繁多並且附加值較高，是茶產業鏈中增值空間較大的一個環節，也是頗具投資價值的一個領域。

從下游的茶葉以及茶葉深加工產品的銷售渠道來看，目前單一茶葉產品一般通過茶葉專營店以及在大型超市設置攤位進行銷售，零售渠道擴張較為緩慢，一方面受限於國內的消費需求有限﹔另外一方面，茶葉銷售領域競爭格局尚未形成，品牌效應缺失，渠道拓展受阻。而茶葉深加工產品的拓展卻較為廣泛，茶飲料、茶類糖果食品廣泛的分布在國內各大超市渠道，並且銷售額增長迅速。另外，茶葉零售商可與連鎖咖啡店、即飲飲料及面包店等建立業務聯系，茶飲料及附加茶葉的點心類產品近年來普遍受到消費者好評，銷量增速明顯。因此，在下游領域中，具備優異業務拓展能力的茶銷售企業VC/PE機構可重點關注。

茶飲料及茶葉銷售領域備受青睞

從細分融資領域來看，國內茶葉深加工領域及茶葉銷售流通領域獲得較多VC/PE機構關注，2007年至今，國內業務涉及茶飲料的6家企業累計獲得1.13億美元融資，其規模佔比為47.8%﹔而茶葉種植領域獲得融資規模僅為222萬美元，規模佔比不足1%。

2011年融資規模較高，主要源於兩起PIPE案例，GA4.38億港元認購茶葉銷售企業天福5.95%股份、以及盈富投資聯合協和投資2.02億元認購茶飲料制造企業深寶實業9.27%股份的交易。而2011年10月，深創投、山東高新投等1億元注資線上線下茶葉銷售企業買買茶的交易成為2007年至今未上市企業獲VC/PE融資中規模最大的一起。

截至目前，國內茶葉企業僅有茶葉銷售企業天福以及茶葉深加工企業碧生源通過IPO渠道登陸香港資本市場，兩家企業均有VC/PE背景，天福上市背后中金、紅杉中國、IDG資本分獲0.92、0.94、0.9倍賬面回報﹔碧生源上市，紀源資本、永宣創投分獲1.75、3.08倍賬面回報。另外還有兩起非IPO渠道登陸資本市場的案例，分別是借殼龍發制藥的龍潤茶和收購茶葉全產業鏈企業武夷星的中國礦業。投中集團統計顯示，近期有多家茶企有上市意向，如已遞交資料的安徽黃山謝裕大茶葉、正在上市運作的安徽一笑堂、猴坑茶業、河南信陽毛尖及杭州山地茶業等。

據証監會11月8日公布的擬上市企業名單中，涉及茶葉種植、生產、加工、銷售於一體的全產業鏈的兩家企業華祥苑茶葉和安溪鐵觀音擬上市，達晨創投、高能刺桐有望通過IPO實現退出。(鐘志敏)