業界稱上市公司精通PE需5年 未來或成PE主力軍

2012年是中國PE市場最為低谷的年份之一。多數投資人對市場持謹慎觀望態度，機構募資難度逐漸加大，平均單筆募資金額規模偏小，退出渠道日益收窄。

然而，與之形成鮮明反差的是，目前不少產業投資人實現跨界狩獵，將觸角伸向股權投資領域，望以股權投資或者並購的形式進入更多高成長性、發展前景廣闊的產業，在原有主業的基礎之上提高自身核心競爭力。

業內人士支持，未來上市公司參與PE投資會成為一種趨勢。而上市公司要徹底掌握PE投資的門道需要經過5-6年的學習期。

上市公司投資繼續增加

清科研究中心近日推出《2012年上市公司參與中國私募股權投資策略研究報告》，截至2012年第三季度，中國私募股權市場上市公司LP共有310家。根據報告，披露可投資本量共計2116.16億美元。去年11月該機構發布的統計數據則顯示，上市公司LP披露的可投資本量為1784.02億美元。

從數量上看，上市公司LP主要集中在上海証券交易所、深圳中小企業板市場以及香港主板市場，有111家、100家以及36家。這三個交易所共集中了超過7成的參與私募股權投資的上市公司LP。

從可投資本量方面分析，雖然本土上市公司的LP數量眾多，但是可投資本量卻難以和國外上市公司相比。不過分析人士認為，本土上市公司以LP方式參與VC/PE市場目前還處於起步階段，未來潛力巨大。

報告指出，從上市公司LP可投資中國資本量角度分析，截至三季度，在所有收錄的上市公司LP中，披露可投資本量的企業有285家，可投資本量共計2116.16億美元，紐約証券交易所、香港主板市場以及法蘭克福証券交易所上市的上市公司LP可投資本量構成了中國PE市場的85%以上的可投資本來源。

清科分析師劉碧薇認為，從目前VC/PE市場上看，人民幣基金佔據主導地位，所以從人民幣基金的LP角度來看，本土上市公司的潛力更大。上述報告也指出，從上市公司參與基金的出資規模來看，本土上市公司投資金額多在1億元之上，遠遠高於高淨值個人的出資規模，為目前市場募資中理想的出資人。

此外，在現階段VC/PE機構“募資難”的行業背景下，未來VC/PE機構對機構投資者的需求將越來越大，將更加希望拿到上市公司的錢。而從上市公司角度來看，伴隨著國內PE市場的成熟，參與VC/PE將成為上市公司進行資產配置的常態途徑之一。

十年投資心態漸變

事實上，上市公司參與私募股權投資可追溯至2000年。乘著互聯網的東風，上市公司參與科技型企業的投資成為一股浪潮。2000年，由紫光股份、路橋建設、中海海盛等9家上市公司聯合發起了清華紫光科技創新投資有限公司﹔大眾公用、鹽田港、中興通訊等成為深創投股東﹔電廣傳媒設立達晨創投等，掀開了上市公司頻繁參與股權投資的序幕。

在近十年的發展過程中，上市公司參與私募股權投資經歷了高峰和低谷。直到2009年，人民幣基金的募資額首次超越美元基金，加之創業板開閘，參與Pre-IPO投資逐漸受到上市公司的關注和青睞。2009年中信產業基金綿陽基金開始募集，獲得了伊利股份、華聯股份、雅戈爾、時代出版、洋河股份等上市公司的投資。同時，A股市場上逐漸形成了以參與創業業務為題材的“創投概念股”。

但今年中國私募股權市場再度遇冷，上市公司參與私募股權投資領域卻沒有跟著冷卻。比如雪迪龍投資北京薪火科創投資中心(有限合伙)、方大特鋼投資中信夾層投資基金、宏圖高科擬出資入伙農銀無錫股權投資基金企業(有限合伙)、復星醫藥投資上海國藥股權投資基金合伙企業(有限合伙)等等。

業內人士認為，上市公司參與PE投資的心態發生了根本性變化，產業投資人希望分享長期的產業投資收益，並不急於短期內將投資收益落袋為安。在逆勢中通過直接或者間接參與私募股權市場，能夠適當調整自身資本結構，也能使各產業鏈業務產生聚合效應。

玩轉PE需5年學習期

經過10多年的運作，上市公司群體在中國私募股權市場上逐漸形成了自身的投資風格。根據上市公司參與股權投資的投資方式，清科研究中心認為上市公司參與私募股權投資目前共有四種模式：

一是作為LP參與私募股權領域投資，如南京鋼鐵參與上海復星創泓股權投資基金合伙企業(有限合伙)、陸家嘴參與上海國和現代服務業股權投資基金合伙企業(有限合伙)等﹔二是自身成立部門或者子公司、分公司進行直接股權投資，如雅戈爾﹔三是參股VC/PE機構，如電廣傳媒投資達晨，大眾公用、鹽田港、粵電力為深創投的股東，申能股份成立申能創業投資公司等﹔四是自身成立或發起基金，如騰訊設立騰訊共贏產業基金、復星集團旗下設立多隻基金等。

作為上市公司來講，在參與私募股權投資的過程中，一方面需要為股東創造更多的價值，另一方面是進一步為自身產業布局。但由表及裡、由淺入深也需要一個周期。

清科分析師劉碧薇認為，上市公司參與私募股權投資需要經歷5-6年的學習周期。

最初的2-3年，上市公司可通過做LP的方式篩選並參與優秀基金，對基金投資組合的管理和基金運營進行學習﹔3年之后，上市公司可通過同基金聯合投資的方式介入被投企業，逐漸學習利用自身資源對被投企業提供增值服務﹔5-6年學習周期之后上市公司可涉足直投，平衡自身的財務目標以及戰略目標。（姚軒杰）